【研究报告内容摘要】
餐饮行业细分优质赛道众多,本土连锁品牌大有可为。随着市场需求的变化,快时尚餐厅逐渐崛起,近五年复合增长率达 25%,预计未来五年仍将保持年复合 20%以上的高速增长态势。龙头公司优势较为凸显,未来发展空间比较广阔。
九毛九是快时尚餐饮领军企业,多品牌矩阵初步成型。旗下五大品牌特点鲜明,覆盖多层次、多年龄段的客群,实现有效互补。分品牌来看,“太二”发展速度很快,截至 2019年 6月末营收占比已经上升至43.5%,与“九毛九”品牌合计达到营收占比的 98.7%。从经营情况来看,公司整体营收规模的成长一方面来自于快速扩张门店,另一方面则得益于单店经营表现的持续优化,加之近几年公司整体成本费用率维持较稳定态势。综合来看,公司营业收入和归母净利润均保持稳健增长。
本土品牌九毛九 核心竞争力:管理高效共赢,品牌孵化创新,标准化易复制。1)公司各品牌运行独立、管理集中,有效促进各品牌的创新和品牌间的协同,此外通过员工持股、团队股权激励和有竞争力的薪酬激发上下员工的工作积极性。2)公司不断探索内生新品牌的孵化,积累多品牌运营能力。其中新培育的太二品牌表现优异,翻座率水平高,投资回报期相对更短,已逐渐成为公司主要收入和利润来源。
针对 2颗鸡蛋煎饼品牌,公司探索自营+加盟模式,助力其快速扩张。
3)公司在前台制定标准化的经营模式,简化流程,提升效率。在中后端则通过中央厨房和稳定的供应链管理体系,保障食材供应的质和量。前端后台的高标准化使得公司门店具备快速复制能力。
【配置建议】短期来看,疫情对餐饮行业有较大的不利影响。以九毛九为例,预计疫情影响下公司门店关闭时间在 2个月左右,计算影响 2020年餐厅经营收入约-16%,外卖收入方面,一方面由于门店关闭会把一部分需求导流到外卖上,另一方面太二广深部分门店于 2月 24日开通外卖服务,为期一个月,因此我们预计疫情对外卖收入会产生正向影响,费用方面,许多购物中心在疫情期间都为商户进行了减租免租等优惠,因此预计租赁相关费用有所下降,此外,后续门店开业以后在消毒杀菌,员工防疫方面预计也会有一定开支。
长期来看,随着市场需求的变化,快时尚餐厅逐渐崛起,细分行业龙头公司通过标准化的运营和供应链管理体系能够为规模扩张提供有力支撑。行业及相关公司值得长期关注。
【风险提示】行业竞争加剧风险。
食品安全风险。

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