【研究报告内容摘要】
本周核心观点1、受年初疫情突发状况,一季度企业延迟复工对各行业的生产交付活动造成负面影响,市场对于上市公司一季度,甚至全年业绩表现了产生一定程度的负面预期。本周中证军工指数下跌3.25%,连续三周累计下跌12.32%,部分优质公司2020年备考pe 估值水平已经降至30倍以下。我们认为,当前市场行情下跌主要源于疫情对于企业经营的负面影响预期,而军工行业受疫情影响较为有限。
2、与其他行业相比,军工行业的生产活动存在明显计划性和季节性,一季度一般为进行全年生产计划准备和原材料备货阶段,2016-2018年主要军工企业一季度合计营收占全年比例均低于15%。同时,疫情并未造成军工行业下游需求减弱,短期影响将在疫情结束后消除;供给端或将受到延迟复工影响,而在全面复工后生产安排加紧将迅速弥补缺口。
3、我们认为,疫情或对经济增长造成外部冲击,而军工板块逆周期属性较为明显,同时高景气状态受疫情影响较小。若板块行情受市场情绪影响下跌,或将是布局优质标的良好时机,建议投资者关注年报业绩超预期且一季度业绩预计保持良好增长态势的相关公司,如光威复材、七一二、航天发展等。
4、在投资策略上,2020年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证,建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线,①在供需新平衡方面:建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司,以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司;②在改革再出发方面:随着国家政策加大力度支持、人事调整到位,资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化,优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司;③在成长正当时方面:军工上游企业的技术和产品具有军民两用性,通过向民用转化可解决国产化问题,重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。
5、重点推荐组合供需新平衡:中直股份、航发动力、中航飞机、内蒙一机、航天发展;改革再出发:湘电股份、四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子;成长正当时:光威复材、七一二、宏达电子、高德红外、景嘉微、中航光电、航天电器。

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