3.2人民币升值的影响：原材料成本降低，纸品出口价格优势削弱
人民币汇率一直是影响造纸行业发展的重要因素。人民币币值一路走高，处于十分明显的上升通道，这对我国造纸业产生了两方面的影响：一方面，人民币升值，将降低国内纸厂原材料的海外采购成本；另一方面，我国的纸品出口大幅上升，人民币的升值将削弱我国出口纸品的价格优势，不利于我国造纸企业的纸品出口。
以06年为例，进口木浆、废纸、纸及纸板、纸制品合计3216万吨，用汇112.50亿美元；出口纸及纸板、纸浆、废纸、纸制品合计491万吨，创汇50亿美元。若人民币对美元升值1%，则进口少用汇1.13亿美元，而出口则少创汇0.5亿美元，总体上少用汇0.63亿美元。
由此可知，目前人民币升值对造纸行业来说，利大于弊。但随着我国纸品出口量的逐步增大，人民币升值对造纸行业所产生的利好将逐步减小。
4、原材料及各纸品市场分析
4.1原材料价格趋势各异
4.1.1木浆价格趋于稳定，明年有望下降
07年，国际市场上木浆的价格延续了06年的上涨态势，原因主要有三点：一是成本推动，国际市场上木材价格的上涨导致了制浆木片成本的上升，同时能源等价格的上升进一步推高了木浆成本；二是供需缺口较大，由于成本的原因，在06年减产和关闭的产能并未在07年完全恢复，导致了木浆07年木浆整体供给不足；三是海运费的节节攀高也使得木浆价格维持上涨态势。其中供需矛盾是造成浆价一路上扬的最主要的原因。
94-04年全球木浆消费年均增长1.01%，以05年1.88亿吨全球浆耗计，我们测算08年木浆新增需求为200万吨左右。随着我国、巴西、俄罗斯等国投资新建的浆厂已陆续进入投产期，供给迅速增加，新增产能远超过新增需求，但目前木材价格和能源价格呈持续上涨态势，成本推动浆价的因素不容忽视。我们预计08年木浆平均价格将呈下降趋势。
4.1.2废纸价格趋于稳定，但依旧高位运行
07年，美废的价格也延续着06年的上涨态势，原因：一是供给增速连年放缓，使得每年供给增量低于需求增量；二是强劲的需求，我国是美废的最大进口国，由于我国造纸业新增产能较多，造成对美废的需求增长较大；三是海运费的节节攀高也使得美废价格维持上涨态势。废纸价格的上涨态势，将提高我国造纸业的生产成本，进而降低其盈利能力。
我们认为，以上提及的三个原因在08年依然将促使美废价格保持上涨的趋势。
正是如此，国内大型造纸企业纷纷在国外建立了自己的废纸收购公司或网络，这将降低公司废纸的采购成本。同时，人民币升值，也将降低国内纸厂海外废纸的采购成本。
4.2多数纸品价格上升，市场逐渐回暖
07年在纸品方面，铜版纸渐露曙光，文化纸和白卡纸的价格一路上扬，新闻纸价格出现反弹，而箱板纸价格保持平稳水平。
4.2.1新闻纸平稳前行
2000年至2006年，我国新闻纸消费量增长较快，年均增长达到了12.91%。但从05年开始，增速明显放缓，主要是因为家庭网络对中国报业形成了较大的冲击，使得报纸的销量增长幅度明显放缓。
原材料方面，美废价格高位运行，提高了新闻纸的生产成本，降低纸品盈利能力。
供给方面，由于新闻纸市场长期低迷，国内许多生产企业纷纷关闭产能或转产，但08年的新增产能有山鹰纸业(6.10,-0.02,-0.33%,进入该吧)30万吨、广州纸业35万吨。
需求方面，随着我国经济的发展，教育水平的提高，以及城市化进程的加速，这些都将促进未来我国新闻纸消费的增加。同时，出口量的大幅增长将在一定程度上缓解国内新闻纸供过于求的状况。
4.2.2铜版纸渐露曙光
2000年至2006年，我国铜版纸消费量增长较快，年均增长达到了10.14%。虽然05年的消费量增速有所放缓，但06年消费量增速开始回升。我们认为，07年铜版纸的消费量将随着中国经济的高速增长继续保持较快的增长幅度。但前期由于我国铜版纸遭受美国反补贴、反倾销双重征税后，我国出口到美国的铜版纸数量和金额会进一步减少，国内市场压力较大，价格有所下滑。但目前我国铜版纸企业正在努力开拓欧洲市场，近期已逐步消化了美国制裁的负面效应。
原材料方面，08年木浆价格有望下降，将对其形成实质利好。
供给方面，海南app浆厂旁在2008年将陆续建成年产125万吨铜版纸生产线，以消化自产木浆，这将新增30%的铜版纸产能。
需求方面，铜版纸消费量保持10%-15%左右的增长，增长约40-60万吨左右。而出口依赖于出口退税政策，有望保持平稳增长。
我们认为08年国内铜版纸市场将呈现供略大于求的局面，毛利率可能将保持稳定。
4.2.3文化纸一路上行
由于书刊印刷的大幅增长，06年我国文化纸消费量出现了较大幅度的增长，达到了近15%的增长。
原材料方面，木浆及麦草价格有望下降，将对其形成实质利好。
供给方面，节能减排中造纸行业07年关闭的230万吨落后产能中，其中近40%为低档文化纸，即07年将总共关闭近100万吨的低档文化纸，占06年文化纸产量的8.2%，而08年新增产能较少，文化纸供给总体上大幅减少。
需求方面，由于书刊印刷的大幅增长，有望保持近15%的增长。
我们认为，08年文化纸市场依然是供不应求的状况，其价格和毛利率将继续保持上升态势，其生产企业的业绩在08年有望有较大幅度的提升。
4.2.4白卡纸市场持续平稳增长
原材料方面，08年木浆价格有望下降，将对其形成实质利好。
从供应方面看，白卡纸目前全国市场规模在200万吨左右，年增长在10%以上，预计每年会有20万吨左右的市场增量，而新增产能方面，只有美利纸业(16.49,-0.03,-0.18%,进入该吧)的30万吨新增产能将于08年投产，但由于白卡纸技术含量较高，试车时间较长，所以我们认为美利纸业08年二季度才能正式释放白卡纸产能，其08年产量预计在10-15万吨。
从需求方面看，06年白卡纸总消费量达到了196万吨，其中社会卡138万吨，烟卡58万吨。我国烟卡市场整体比较平稳，年白卡需求量基本维持在60万吨左右。而社会用白卡纸由于其下游行业的快速发展而增长较快，其中主要的下游行业-医药行业未来将保持15%-20%左右的增速，化妆品行业的增速也保持在15%左右。我们预计社会白卡纸将保持15%左右的年增长速度。此外，我们认为整体白卡纸市场也将保持10%-15%左右的增长速度，新增需求约为20-30万吨左右。
我们认为，08年白卡纸市场情况良好，其价格和毛利率有望稳步上升。
4.2.5箱板原纸行业洗牌或将开始
箱板纸与瓦楞原纸统称为箱板原纸，主要用于加工成纸箱，然后用于工业及消费品的包装。
原材料方面，木浆价格有望下降，将对其形成实质利好，但美废11＃价格高位运行将降低纸品盈利能力。
供给方面，由于新增项目较多，未来产能将集中释放。景兴纸业45万吨项目投产，银鸽投资15万吨高强度瓦楞纸08年下半年投产，玖龙纸业08年产能将增加250万吨左右。
需求方面，根据国际咨询机构risi的分析预测，我国05—09年箱板原纸需求将年均增长9.2%(约为120万吨)。
我们认为，箱板原纸在今后一两年内将出现供过于求的状况，其市场价格08年将可能出现回落，同时毛利率也将有所下降，行业洗牌或将开始。
5、投资策略及重点公司估值