【研究报告内容摘要】
事件:据媒体报道,近日五粮液品牌事业部对各营销战区下发了《关于精准施策略、不搞一刀切,切实做好近期市场重点工作的通知》。
点评:
公司在聚焦当下的同时提前布局后市。《通知》显示五粮液对各营销战区提出以下五大重点内容:1)加强市场调研与分析,重点关注消费动销情况,在疫后补偿性消费机遇中抢抓先机;2)强化 3月份计划配额调节预案,对经销商进行分类调节,科学精准施策,不搞一刀切;3)加快市场费用核报,两个工作日完成;4)及时兑现终端积分奖励,2月底前到位;
5)切实加强客户服务,听取市场建议,切实解决问题。此外,此前公司指出,公司将在坚持年初制定的“一管控三强化”工作方针基础上,结合当前形势,进一步加强“三个优化”,加快“三个转型”,推动全年营收保持两位数以上增长。我们认为公司提出的措施始终围绕经销商及终端,针对性强,利于稳定市场信心的同时稳定产品价格体系,为实现二次创业保驾护航。
五粮液已全面复产复工,全年目标有望稳步实现。五粮液元旦春节期间总体营销形势良好,渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期,全面完成旺季销售目标,终端动销已完成 80%左右;节后批价约为 890-910元左右,整体较为稳定,库存普遍约为 1-2个月。考虑到目前公司批价稳定、库存压力较轻、发货节奏调节空间较大、对经销商支持力度较强,预计五粮液受疫情影响较小,接下来的旺季有望对冲一定疫情期间损失的量。长期看,受益于渠道改革红利逐步释放、品牌价值持续回归、产品矩阵不断完善、渠道利润实现提升,公司将步入高质量增长阶段,在高端酒市场具有良好潜力,未来成长空间较大。
维持公司“增持”评级我们预计公司 2019年、2020年以及 2021年营业收入分别为 500.8、577.5以及 667.5亿元,同比增速分别为 25.1%、15.3%以及 15.6%,净利润分别为 174.4、210.0以及 253.2亿元,eps 分别为 4.5、5.4以及 6.5元/股。
风险提示:白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险

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